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美联储继续发出最强音,美国或正将万亿美元赤字风险转嫁给九国

北京时间周四(12月20日)凌晨三点,美联储12月如期加息,并暗示2019年加息两次、此前为三次,这被视为美联储确实屈从于全球经济增长不确定性上升的现实。

尽管美联储官员表示,明年可能放慢进一步升息的步伐,但美联储主席鲍威尔称已达中性利率区间低端,货币政策不受外部因素干扰,明年任何一次会议都可能行动,这一态度也得到了美联储货币政策委员会FOMC成员的普遍支持。

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虽然,利率路径不确定性很高,但坚持缩表,超出市场预期,引发了股市的抛售。对此,华尔街的策略师普遍情绪是“令人失望”,这不是超级鸽派,并将视为鹰派,还是在继续向市场发出货币紧缩的最强音(市场的预期介于2019年不加息和加息一次之间)。

这意味着自2008年次贷危机以来,美联储印钞机几乎昼夜不停地运转制造出大量美元流向全球后,在结束量化宽松后短短三年内(2015年12月开始),美元加息次数已经急速上升到9次。

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而根据最新公布加息点阵图显示(下图),更为鹰派的预计是,尽管,联储官员对2019年之后的利率预期水平均将9月下降,但本轮美元强周期将持续至2021年,累计加息或将达到至少14次,最终利率或将接近于3.125%。

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不过,我们也多次强调,根据现在的美国经济战略,美联储的“鸽派”或者“鹰派”已经不再那么重要。重要的是,等待美联储的不仅是美国市场的慌乱,更是一场世界范围内的美元荒现象,这就是汇丰在年初所预测的“美元荒”,而近大半年以来,这一点在土耳其、阿根延的金融市场上表现的更为明显。

数据显示,目前,外汇融资市场的美元荒不仅没有得到缓解,反而变得更“凶猛”,正如下图数据所示,截止12月16日,Libor-OIS息差已经显着收紧,3个月期利差从去年11月不到10bp的“谷底”,达到2011年欧洲主权债务危机时的水平,其价差扩大至36bp,并再次逼近8个月以来的峰值,而Libor的持续上涨并未出现逆转,这将导致金融环境更加紧张,以及浮动利率债务增加数万亿美元的利息支出。

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然而,市场更担心随着美国财政支出举措和1.5万亿美元减税计划带来的刺激逐渐消退,加之全球经济放缓,明年美国经济可能举步维艰。

如此一来,那些外债高企(大多以借入美元为主)、外储薄弱及高通胀威胁的经济体都将不断陷入美元荒(美元融资成本变贵及市场上的美元回流美国)模式,当美联储大开QE放水闸门时,美元源源不断地向全世界输出,然而,放出去的水不但需要加以回流,反而需要水涨船高,这几乎成为美元持续加息的主要目的之一,而此时的美国能源战略(页岩油)正在推动其流入速度。

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说到底,这更像是美元精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程,也是美国经济将每年近万亿美元赤字风险和高达21.8万亿美元债务总额风险转嫁给多个市场的进程。

因为多年来这些国家凭借着美联储资产负债表的快速膨胀,养成了对短期廉价美元融资的依赖,此时,这些市场的货币当局必须出售外储(这也是土耳其要以清仓式的速度出售美债以换取流动性的根本原因)以维持固定汇率,但这样却进一步加剧了国际收支赤字,本币就会更弱了。

而根据彭博社发布的最新报告显示,除了土耳其和阿根廷外,目前还有七个国家或也正面临着美元荒的挑战,这七个国家是:黎巴嫩、厄瓜多尔、乌克兰、埃及、巴林、巴基斯坦和尼日利亚。由于这些市场本国实际的美元积蓄少之又少,美元升息前后的过程中,美元资本纷纷撤离,最终这些市场则会不断上演流动性停滞的困顿景象。

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而这背后的核心逻辑是,当国际美元流动性开始回流美国市场及美国的制造业和基础设施建设形成了产能之后,美国对世界商品的供给依存度就会开始下降,万亿美元赤字就会开始好转,而据与我们有联系的经济学家预计,这个过程估计还需要一年半左右时间。

而正是在这些背景下,近半年多以来,包括中国、日本、巴西、德国、法国、印度、俄罗斯、土耳其等多个美债持有者也在同时开始在持续大举缩减美债持仓,比如,据美国财政部在美东时间12月17日最新公布的国际资本流动报告数据所示,10月,美国前十大美债海外持有者中,仅开曼群岛增持了82亿美元,其它美债持有者均出现不同程度的减持,而这对美国这个以发行美元债务赤字发展经济的国家来说,如果同时再结合主要债仅持有者也一起开始减持美债,这无疑会动摇其经济增长的根本逻辑。(完)

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