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《说谎者的扑克牌》华尔街的投资游戏|金融投资

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作者 | 鹏崽

来源 | 鹏崽读书(ID:gh_7b69c675aab3)

转载请联系(个人微信:chenweipeng8552)


如果说资金是经济发展的血液,那么华尔街就相当于全世界经济的心脏。说到华尔街,有一家公司不得不说,那就是所罗门兄弟公司,它凭借着抵押债券的绝对优势,一度成为华尔街最赚钱的投资银行。


今天要为你分享的书叫做《说谎者的扑克牌》,本书从第一人称的视角,讲述了发生在华尔街的真实故事。故事主要发生在作者所在的所罗门兄弟公司,本书描述了所罗门兄弟公司是如何凭借抵押债券的垄断优势成为华尔街最赚钱的投资银行,然后又是如何因为错过了垃圾债券这一创新债券形式而逐渐走向衰落的。本书还描述了作者自己在所罗门工作的经历,他是如何进入公司,以及如何从一个新人成长为公司的销售红人,这些在书里都有描述。


作者:迈克尔·刘易斯,是美国超级畅销书作家,这本《说谎者的扑克牌》是他的成名作,也是许多商学院的必读书目。另外他的作品还有《大空头》《高频交易员》《思维的发现》等等,都被翻译成多种语言,畅销全世界。

下面我们将主要关注:所罗门兄弟公司是如何高速发展,然后又是如何由盛转衰的,以及作者在所罗门的一些经历。



1

所罗门的发展


所罗门兄弟公司的高速发展可以简单概况为:一个产品、一个人、一个政策。一个产品指的是抵押债券,一个人指的是刘易斯·拉涅里,一个政策指的是1981年9月30日,国会为了挽救储贷协会,通过的一项税收豁免法案。


1、一个产品

所罗门之所以能最终成为华尔街最赚钱的投资银行,这离不开“抵押债券”这个创新产品。抵押债券就是——银行以债券的形式出售他们的住房抵押贷款。

抵押债券第一次使那些从前被认为没资格筹资的个人获得了融资工具,第一次让投资者获得了借钱给房屋所有者的可能。


第一次抵押债券的私募是由所罗门兄弟公司的鲍勃·多尔与德崇证券的斯蒂芬·约瑟夫一起主持的,等于抵押债券就是他们两个一起发明的。紧接着鲍勃·多尔就在所罗门内部成立了独立的抵押债券部门,而且还要来了公司最红的债券交易师刘易斯·拉涅里。

正是由于抵押债券这种债券类型被发明出来,才有了后来抵押债券的辉煌,所罗门后来才能依靠抵押债券的绝对领先优势从而一跃成为华尔街最赚钱的投资银行。


2、一个人

所罗门之所以能最终成为华尔街最赚钱的投资银行,这离不开——刘易斯·拉涅里。在鲍勃·多尔成立抵押债券部门以后,真正推动所罗门抵押债券部发展,以及推动整个抵押债券走向繁荣的是刘易斯·拉涅里。

1978年年中,拉涅里被指派到抵押部工作,他来后不久就牢牢掌握了抵押部。抵押部从成立开始就一直是亏损状态,到1980年,最为严重,甚至一度别的部门都要求关闭抵押部,而且华尔街其它公司的抵押部都关门了。


整个业务正面临着被淘汰出局的严峻考验,拉涅里有一种“敢站在所有人对立面”的魄力,他不退反进。他继续留用被别的公司炒掉的抵押债券推销员,建立了自己的研究部,而且把交易师的数目增加了一倍,另外还保留了进入休眠状态的抵押金融部。而且他为了增加抵押债券的潜在购买者,他还在华盛顿聘请了大批的律师和说客。当然这里面离不开公司老大约翰·古特弗罗因德的鼎立支持。


而且拉涅里通过游说,还为这种抵押债券贴上了政府的标签,也就是获得了联邦住房管理局的许可证(鹰徽),让抵押债券成为了政府担保的债券,这样一下子就提高了抵押债券的公信力。

到1984年,拉涅里的抵押交易部赚的钱比华尔街上所有别家公司抵押部加在一起还要多。而且凭借抵押部的成绩,拉涅里还跻身成为了所罗门兄弟公司的副董事长。


3、一个政策

所罗门虽然是最先成立抵押债券部门的,而且是华尔街唯一一家具有建制完的善抵押债券部门的公司,但是一直以来抵押债券部门都是处于亏损状态。直到一个国会政策的出台,才让抵押债券走向辉煌,才让所罗门的抵押债券部门成为华尔街最赚钱的地方。


1981年9月30日,国会为了挽救储贷协会,通过了一项税收豁免法案。它为储贷协会提供了巨额救济,而想要领到这种救济,储贷协会必须出售它们的抵押贷款。正因为这样,上千亿美元的资产进入华尔街进行流通。而华尔街上当时只有所罗门兄弟公司一家有建制完整的抵押部,这时才让所罗门的抵押部摆脱了花钱无底洞的恶名,摇身一变成了众人心中的宠儿。


也许你都不能想象当时所罗门抵押债券的生意好做到什么程度,据所罗门的交易师说:“在当时不论这些人受到怎样的粗暴对待,下一次他们还会回来要求卖出更多的贷款,因为当时只有所罗门一家公司建制完善的抵押部”。

国会的这项免税法案,一下子就盘活了抵押债券市场,所罗门凭借自己对抵押债券市场的垄断地位而成为华尔街最赚钱的投资银行。




2

所罗门的由盛转衰


所罗门由盛转衰主要有以下三个原因:不合理的薪酬制度、严重的内部斗争、竞争对手的快速崛起


1、不合理的薪酬制度

所罗门不合理的薪酬制度,让很多非常有能力的交易师离开了所罗门。

其中最典型的就是豪伊·鲁宾,他是一个天才,他有着过人的交易直觉。豪伊·鲁宾在培训结束后的第一年,就为公司赚了2500万美元,但是却只拿到9万美元,因为这是实习生第一年能拿到的最高限额;第二年为公司赚了上亿美元的利润,还是只拿到了17.5万美元,又是实习生在第二年容许的最高限额。


因为公司给的工资和自己的付出严重不符,所以在第三年,豪伊·鲁宾就离开了所罗门公司,去了美林公司,每年的基本工资都是100万美元,而且还有交易利润的提成。

所罗门一度成了“华尔街新兵训练基地”,公司的人员大量流失。随着所罗门抵押债券部门人才的大量流失,渐渐地失去了抵押债券部的垄断地位。


2、竞争对手的快速崛起

垃圾债券是指,属于可能无法偿付类别的公司债券。米尔肯的垃圾债券的出现,第一次使那些从前被认为没资格筹资的公司获得了融资工具,也是第一次让投资者获得了借钱给信用不佳的公司的可能。

德崇证券公司的迈克尔·米尔肯一手开创了垃圾证券市场,从70年代末到80年代初,米尔肯奔走于全美各地,在各式各样的场所向人们灌输他的想法,直到他们听进去为止。他说服了投资者,让他们相信垃圾债券是一个有利可图的赌博工具。随着垃圾债券的发展,到1986年德崇证券公司已经取代所罗门兄弟公司,成为了华尔街最赚钱德投资银行。


3、严重的内部斗争

所罗门本来是有机会利用自己的优势进军垃圾债券的,但是因为严重的内斗而失去了这次机会。

所罗门的比尔·佛特创办了垃圾债券部门,而当时整个储贷行业都掌握在刘易斯·拉涅里的手里,拉涅里因为担心丧失自己对所罗门兄弟公司储贷机构客户的独占权,而用各种办法来打击佛特创办的,弱小的垃圾债券部门。


在一次所罗门抵押部面向数百名储贷协会经理的讲座上,当时拉涅里还专门邀请了垃圾债券部仅有的两名成员,拉涅里却在讲座上告诉储贷协会的数百名经理们说:“有两件事是你们绝不可去做的,其中的第一件就是购买垃圾债券,因为垃圾债券是极其危险的”。

而且在垃圾债券部这两人前脚去游说储贷协会的经理后,后脚拉涅里就派人告诉这些储贷协会的经理说:“不要相信他们的话”。


因为拉涅里是抵押债券的权威,而且他当时的影响力巨大,特别是对于储贷协会的经理们,所以所罗门的垃圾债券就在拉涅里的打压下胎死腹中,仅有的两名成员就有一个人离开了所罗门,去了竞争对手德崇证券公司。

对于所罗门来讲,可以说是:“成也萧何,败也萧何”。所罗门的成功离不开刘易斯·拉涅里,所罗门的没落也和拉涅里有着脱不开的责任。



3

作者的成长过程


作者在所罗门的成长过程,可以分为以下三个阶段:第一单交易、向高手学习、一举成名


1、第一单交易

作者在所罗门兄弟公司做的是一名债券推销员,他作为新手的无知被交易师利用了,交易师鼓吹作者卖给客户300万美元的AT&T债券,这是一笔公司急于脱手确定会亏损的债券,客户拿到这个债券的第二天就每100美元下降了2美元,而且之后都在持续下降,最后让客户损失了14万美元。作者的内心受到了极大的煎熬,他找到交易师理论,交易师最后告诉他:“你为谁干活,是为所罗门兄弟公司还是为这个家伙?”


这句话让作者无话可说了,但是心里却仍然是耿耿于怀的,他想:“如果我们骗了投资人,让投资人蒙受损失,那么他们就不会再来投资,到最后我们就不会再有投资人了”。最后作者从公司的高层管理者口中,无意之间得到了他想法的答案:“客户总是不长记性”。

作者在第一单由于轻信了交易师的话,而犯下了错误。但是作者也很快醒悟过来,咒骂交易师不会有任何好处,只会暴露自己的无知和愚蠢,努力提高自己的专业能力才是关键。


2、向高手学习

于是作者开始向公司的同事虚心的请教和学习,其中对他影响最大的一个人就是亚历山大。

作者在自己的同事亚历山大身上学到了,对于债券投资非常重要的两点:

第一、反向法。如果所有的投资者都在做同样的事,你就要积极地寻找对着干的机会。这一点虽然说起来很简单,但是要做到真的非常难。绝大多数投资者,宁愿亏钱也不愿忍受孤立的苦恼,这要求你得承受别人不愿承受的风险。


比如,美国农场信贷公司危机时,投资者都忙着抛出农场信贷公司的债券,而亚历山大却在以极低的价格买进。因为他认为美国政府对克莱斯勒公司这样不会对国家利益造成多大影响的公司都要出面挽救,肯定也会对这家总值800亿美金,向美国农民提供贷款的机构出面挽救。


第二、多考虑几步。当某种重大混乱出现时,例如股市崩盘、自然灾害等,你的反应不能只局限于当下的利益,还要考虑第二步第三步的效果。

比如,当苏联核反应堆爆炸的消息传来时,亚历山大告诉作者买原油和土豆。因为亚历山大说:“原子能供应的减少会导致原油需求的增加,而且放射性尘雾的降落会威胁食品和水,所以这些产品价格就会上升”。

亚历山大教给作者的反向法和多考虑几步的方法,成为了作者作为自己债券投资的指导原则。


3、一举成名

在所罗门兄弟公司里面有一个词叫作“最优级”。“最优级”指的是必须卖出去的一大笔债券或股票,也许是因为卖了会大赚一笔,又或者是因为没卖出我们就会大亏。价值8600万的O&Y债券,就是当时最大的“最优级”之一。公司所有最牛的人都使出了浑身解数去推销这些债券,但是都没有成功。

最后作者却成功的将这些债券推销出去了。经过这一次战役,作者就晋升为公司的“大老二”行列。“大老二”简单来讲就是绩优中的绩优,大致相当于全公司业绩排名前10这样的地位。



最后总结一下:

所罗门依靠对抵押债券的垄断优势,而成为华尔街最赚钱的投资银行,然后又因为公司内部的管理问题,以及对市场错误的认识,导致错过了垃圾债券这一极具潜力的创新型债券,从而逐渐走向衰落。另外作者的经历告诉我们,抱怨是没有任何好处的,专注于自己的“成长”,才是最后成功的关键。


今天的分享就到这里,希望能给你带来启发。



本文参考的书是《说谎者的扑克牌》,本书作者:迈克尔·刘易斯,如果想了解本书更多内容,欢迎阅读原著。



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