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长城汽车:脚踏实地 卖好车才是王道

长城汽车(601633)

脚踏实地

卖好车才是王道

买入

太平洋证券 白宇

脚踏实地,匠心品质铸就品牌声誉。长城汽车步入汽车行业伊始便一直秉承脚踏实地的风格,忠于汽车主业经营,深入布局汽车产业链上下游,核心零部件实现垂直产业链自主供货,以实现成本与质量的双重自主可控。严控成本的同时,质量与品质丝毫不打折扣,旗下哈弗 SUV品牌始终以安全、质量品质管控为第一要务,500万客户的选择代表了客户的心声,以匠心品质赢得良好的市场口碑与品牌声誉。

有的放矢,能力圈内做好擅长的事。公司在国内SUV市场增速最快、需求最火热的时期,战略性选择暂时放弃对轿车的大量投入,顺势而为地主要精力聚焦到自己最擅长的SUV市场,充分享受了SUV快速成长的市场红利,最大化的赚取利润,并借此机会修炼内功,积累财富与技术,始终保持SUV市场领先地位。我们认为公司的这一阶段性战略极其明智、前瞻,能够做到有的放矢,在自己的能力圈内做好最擅长的事情。

舍价保量,走的更远才能赚得更多。从2016年开始,SUV市场逐步由蓝海市场变为红海市场,各车企SUV产品投放力度加大,市场竞争也更为激烈,同时整个车市也处于周期的下行阶段,17年开始公司为了保住市场份额,牺牲了部分利润对消费者进行了让利,长期看这一举措是可以理解且为当下最明智的选择。汽车行业是极度依赖规模效应的,有量就有未来,行业下行期,为保规模短期舍价保量是可取的,我们认为只有守住规模才能走的更远,才能在行业复苏期享受向上的红利,从而赚的更多。

投资建议。我们预计公司19年、20年归母净利润分别为60.31亿元、67.38亿元,目前股价对应19、20年动态估值14倍、12倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷,但是公司第一季度销量有望维持坚挺,此外行业下半年需求将有望逐步复苏,长城作为自主品牌领军企业之一,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。

风险提示。乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。